SpaceX готовится к выходу на Nasdaq с крупнейшим IPO в истории. Однако аналитики предупреждают: высокая оценка компании, ограниченные права акционеров и растущие убытки могут создать серьезные риски для инвесторов, сообщает Euronews.
Компания Илона Маска начнет торги на Nasdaq под тикером SPCX. Цена размещения составила $135 за акцию. В ходе IPO SpaceX привлекла $75 млрд, а рыночная стоимость компании была оценена в $1,75 трлн – это крупнейшее размещение в истории фондового рынка.
Компания активно привлекала частных инвесторов, в том числе из Европы. По данным Bloomberg, через платформы Robinhood, Fidelity и SoFi они подали заявки на покупку акций примерно на $100 млрд.
Спрос со стороны розничных инвесторов превысил объем размещения почти на треть, что подчеркивает огромный интерес к компании перед ее дебютом на бирже.
Тем не менее за ажиотажем вокруг IPO скрывается ряд факторов, которые могут вызвать беспокойство у инвесторов. Эксперты выделяют как минимум пять основных рисков.
Оправдана ли оценка в $1,75 трлн?
При такой капитализации инвесторы фактически платят за SpaceX сумму, эквивалентную 94 годовым выручкам компании. В 2025 году выручка составила $18,7 млрд. Для сравнения, Nvidia торгуется менее чем на четверть от мультипликатора SpaceX..
Аналитики Morningstar оценивают SpaceX примерно в $780 млрд и считают текущую стоимость компании существенно завышенной. По расчетам Goldman Sachs, чтобы оправдать нынешнюю цену акций, выручка SpaceX должна превысить $100 млрд к 2030 году. Для этого компании потребуется ежегодно расти более чем на 40%.
История IPO также призывает к осторожности. Исследование профессора Университета Флориды Джея Риттера показало, что компании, вышедшие на биржу в 2012–2021 годах, в среднем прибавляли 23,6% в первый день торгов, однако за следующие три года обеспечивали инвесторам лишь 10,6% доходности.
Компания все еще остается убыточной
Несмотря на быстрый рост бизнеса, SpaceX пока не вышла на устойчивую прибыльность.
Основную часть выручки приносит спутниковый интернет-сервис Starlink, который остается единственным прибыльным направлением компании. Кроме того, в структуру SpaceX входит подразделение искусственного интеллекта xAI.
Согласно проспекту эмиссии, накопленный убыток компании на 31 марта достиг $41,3 млрд . Чистый убыток за первый квартал 2026 года составил $4,27 млрд против $528 млн годом ранее.
Значительная часть потерь связана с xAI. По данным документов IPO, подразделение искусственного интеллекта завершило 2025 год с операционным убытком около $6,4 млрд .
В Morningstar считают, что направление ИИ несет существенные риски для акционеров, поскольку чат-бот Grok пока не смог занять заметную долю рынка на фоне конкурентов.
Сторонники компании, впрочем, отмечают, что речь идет не о проблемах бизнеса, а о масштабных инвестициях в будущий рост.
Ставка на искусственный интеллект
Поклонники SpaceX считают, что инвесторы покупают не текущую прибыль, а перспективы будущего развития.
Сегодня главным источником доходов остается Starlink, однако все большую роль должен играть бизнес в сфере искусственного интеллекта. Компания уже занимает лидирующие позиции на рынках космических запусков и спутниковой связи.
SpaceX выполняет больше ракетных запусков, чем все остальные страны и компании мира вместе взятые, а число пользователей Starlink превысило 9 миллионов.
Новым драйвером роста стали дата-центры xAI. Недавно Google согласилась ежемесячно платить SpaceX $920 млн за вычислительные мощности, а ранее Anthropic подписала контракт на аренду дата-центра Colossus 1 до мая 2029 года с платежами около $1,25 млрд в месяц.
Благодаря этим соглашениям потенциальная годовая выручка от вычислительных услуг может достигнуть $26 млрд.
Оптимисты считают это доказательством способности компании быстро монетизировать новые направления бизнеса. Скептики напоминают, что оба контракта могут быть расторгнуты после декабря 2026 года с уведомлением за 90 дней, а сама Google рассматривает сотрудничество как временное решение.
Риск, связанный с Илоном Маском
Успех SpaceX во многом связан с личностью Илона Маска. Его репутация помогает привлекать клиентов, инвесторов и партнеров, однако такая зависимость создает так называемый риск ключевой фигуры.
Ситуацию усиливает структура управления компанией. Акции класса B дают Маску около 85% голосов, поэтому внешние инвесторы практически не могут влиять на стратегические решения.
Фактически именно Маск определяет будущее компании и может самостоятельно принимать ключевые управленческие решения.
Дополнительную критику вызывает регистрация SpaceX в Техасе. По местным законам производный иск против руководства компании могут подать только инвесторы, владеющие не менее чем 3% акций.
Из-за этого датский пенсионный фонд AkademikerPension включил бумаги компании в черный список, назвав ее систему корпоративного управления «катастрофической».
В то же время сторонники SpaceX отмечают, что структура с двумя классами акций широко используется в американском технологическом секторе. По их мнению, концентрация голосующих прав у основателей позволяет реализовывать долгосрочные проекты без давления со стороны краткосрочных инвесторов.
Венчурный взлет от SpaceX – от стартапа до компании стоимостью $1,8 трлн
